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        庫存大幅下降 銅價回調或為階段買入機會

        最新高手視頻! 七禾網 時間:2018-10-09 11:00:56 來源:國泰君安期貨 作者:季先飛

        國慶假期間,倫銅沖高回落,但在6150美元/噸附近遇到較強支撐。外部宏觀風險尚未傳導至微觀,國內銅主要消費行業,如國內電纜、空調、汽車等依然表現良好,對銅價形成支撐。我們判斷,如果宏觀風險能夠繼續降低,銅價調整后依然存在階段性上漲的可能。


        終端消費行業表現良好


        中國房地產市場降溫,但是和銅消費密切相關的住宅部分投資表現良好。住宅投資完成額占房地產開發總投資比例持續飆升,可能表明三四五線城市房地產市場持續向好。房地產資金來源方面,房地產企業自籌資金穩中有落,國內貸款小幅回升,但包括預收賬款及定金、個人按揭貸款等其他資金來源大幅上升,表明房地產市場需求存在較大潛力,這支撐了電線電纜、家用電器、汽車等行業的消費。


        電網投資有亮點,2018年國網承諾全年電網投資達到4989億元,高于2017年的實際投資4854億元。數據顯示,1—8月電網基本建設投資完成額累計同比下滑13.70%,但從歷史來看,國網實際投資額尚沒有出現低于承諾值的情況,預計下半年國網投資依然存在增加的可能。


        空調行業寒冬未至,上半年空調產銷數據保持兩位數增長,在去年同期高基數的基礎上創出新的歷史高點。市場預計下半年空調銷售增速或回落至0.8%,但全年依然會保持5%—10%的增長速度。


        傳統汽車銷量減少,但新能源汽車高速增長,扣除置換汽車消費后,1—8月傳統汽車銷量減少42.14萬輛,但是新能源汽車銷量增加32萬輛,部分彌補傳統汽車產銷量下滑。同時,新能源汽車用銅量是傳統汽車用銅量的2—3倍,因此汽車行業依然會拉動銅消費。


        原料供應偏緊是大概率事件


        銅礦供應短期與中長期存在預期差,短期印度南部冶煉廠關停導致銅精礦長單涌向現貨市場,現貨加工費連續上行,但中長期全球銅礦缺乏足夠的產能釋放,以及中國冶煉廠集中投產,遠期銅精礦加工費將再次走弱。


        同時,廢銅供應減少是必然事件,精銅對廢銅替代作用明顯,加劇銅整體供應緊俏程度。生態環境部大幅削減了廢七類的核定進口量,截至9月28日,1—21批建議批準進口廢七類91.48萬噸,較2017年下降68.02%。從具體進口量上看,剔除價格上漲因素,自5月開始廢銅進口價格已經開始回落,6—7月廢銅進口量都沒有明顯增長,說明廢六類進口量已經開始減少,暗示了廢六類去庫已經結束。而在中國環保政策趨嚴、固廢或全部禁止進口的影響下,廢銅企業到國外建設拆解廠的積極性大幅下降。國內廢銅拆解限制較多,廢銅拆解增量難以彌補進口的減少量。


        庫存大幅下降支撐銅價


        受銅消費良好和廢銅供應減少影響,銅庫存持續下降。截至10月5日,LME銅庫存為18.68萬噸,為自3月連續下滑以來的最低點;SHFE銅總庫存為11.2萬噸,亦處于連續減少的狀態。另外,截至10月初,保稅區銅庫存為38.8萬噸,較9月初減少3.5萬噸。


        我們認為,銅基本面表現良好,庫存持續下降,銅價回落將遇到一定的阻力。如果外部風險能夠降低,銅價階段性回升的概率較高,建議投資者在滬銅1812合約48000—49000元/噸的區間內試探性做多。


        責任編輯:韓奕舒

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