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        大宗商品逆勢上揚 CTA策略值得考慮

        最新高手視頻! 七禾網 時間:2018-10-08 12:15:15 來源:

        據中國證券報報道,國慶長假期間,海外金融市場遭遇驚魂的一周。一方面,歐美股指表現慘淡,新興市場也再次陷入股匯雙殺困境;另一方面,國際大宗商品市場則迎來一輪普漲,原油、黃金、原糖、倫鋅等紛紛上揚。分析人士表示,在強勢美元、高油價、美聯儲加息等因素輪番沖擊下,“十一”假期海外金融市場遭遇大動蕩。


        然而,就在市場開始擔憂海外市場是否會對節后國內金融市場帶來沖擊時,中國央行宣布下調部分金融機構存款準備金率置換中期借貸便利(MLF)。


        后市美元會如何演繹?投資者該如何布局大類資產?


        海外金融市場表現慘淡


        國慶長假期間,全球金融市場并不太平。美股方面,道指連跌兩周,納指創3月以來最大單周跌幅,標普500指數連跌兩周;歐股方面,英國富時100指數、法國CAC40指數、德國DAX指數周度分別下跌2.55%、2.44%、1.1%;新興市場方面,土耳其里拉、印度盧比、印尼盾、澳元均下挫;大宗商品方面,COMEX黃金期貨周漲0.88%,錄得六周來最大周度升幅;布倫特原油期貨周漲1.67%,連漲四周。


        金融市場動蕩促使恐慌情緒升溫,上周全球恐慌指數VIX漲超20%,這背后或與“美國因素”密切相關。


        長假前夕,北京時間9月27日凌晨,美聯儲如期宣布加息25個基點,將聯邦基金利率上調至2%-2.25%區間,這不僅是今年以來第三次加息,也是自2015年12月美聯儲開啟本輪加息周期以來的第8次加息。


        值得一提的是,在9月的政策聲明中,美聯儲不再使用“貨幣政策立場是寬松的”這一表述。


        “不再使用‘貨幣政策立場是寬松的’這一表述,說明美聯儲認為在2%-2.25%的目標利率條件下,貨幣政策已處于中性水平,說明美聯儲對連續加息后的累積影響有些擔憂,如果經濟受到負面影響,加息可能中斷,說明美聯儲對加息態度偏鴿,雖然現在還不是加息尾聲,但加息應已進入了下半場。”格林大華期貨宏觀與金融期貨分析師趙曉霞表示。


        中信期貨宏觀策略研究員姜婧表示,美聯儲不再使用“貨幣政策立場維持寬松”的措辭,一方面肯定美國當前經濟強勁,通脹穩步上升,8月美國非農就業增長加速,就業和薪酬數據都遠超市場預期。另一方面也讓市場猜測這是否意味著貨幣政策將出現調整。


        美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上表示,此舉不代表聯儲利率路徑預期有任何改變,他重申整體金融條件仍然寬松,不排除一旦經濟走軟降息的可能。


        “美聯儲不再在聲明中強調貨幣政策寬松,給未來的調整留下了回旋余地,9月會議中支持今年加息四次的官員人數從6月時的8人增加至12人,同時9月FOMC委員新增一員克拉里達,現任FOMC大部分委員都偏鷹派,未來或許會影響對加息節奏的判斷。”姜婧表示。


        姜婧認為,對美國國內市場來說,當前經濟維持強勁,但下半年已較難復制二季度高增速,市場對本輪加息周期逐漸形成越來越一致的預期,即2019年可能會出現美國經濟周期拐點,唱衰2020年經濟。對于海外市場來說,今年美聯儲加息引發新興市場資本凈流出現象尤為明顯。新興市場資本凈流出從今年2月已初現端倪,主要因市場對于美聯儲加息預期增強,國際資本流入以美國為代表的發達國家追尋更高收益。此外,二季度,國際經濟形勢復雜化影響了對全球經濟復蘇的預期,資本加速從新興市場流出。如今美聯儲堅定加息,新興市場風險可能還將延續。


        美聯儲加息影響幾何


        不僅如此,美聯儲加息也增強了全球流動性收緊的預期。


        姜婧表示,歐洲央行已明確今年底退出QE,日本央行仍維持超級寬松,但今年數次松動跡象表明日本央行可能會在2019年開始討論逐漸退出QE。在主要央行中,加拿大和英國已轉向加息軌道,且今年以來,新興市場國家央行普遍加快了跟隨節奏以減輕貨幣貶值壓力。“全球流動性收緊,利率上行,會給部分資產估值造成壓力,并大幅提高信用違約風險。”


        “目前來看,美聯儲加息對全球金融市場的影響進一步加重。”中電投先融期貨投資咨詢部田瑞表示,其一,本輪美元加息使得多個新興市場國家不同程度地遭受資本外流、匯率貶值壓力;其二,美債收益率大概率保持高位偏強運行,若美國經濟延續增長路徑,原油價格持續上漲進一步有利于核心通脹持續走高,未來一段時間內美聯儲加息、縮表節奏進程將不變;其三,對部分產油國制裁政策實施后,原油價格上漲有利于美國核心通脹提升,在實體經濟復蘇、通脹和失業率數據支撐下,美聯儲加息縮表進程未變,同樣原油價格上漲將提升資源消耗國的輸入性通脹壓力;其四,美元走勢方面,在美聯儲加息后美元走勢短時表現偏弱,但進入10月,受非農數據影響,美元指數連續上漲至96,后續美元仍會維持強勢并使得市場流動性承壓。


        趙曉霞認為,美聯儲加息對美元影響利多,預計美元仍有上升空間。對黃金而言,美元指數上漲對貴金屬利空,因此在歷次美聯儲加息周期中,黃金均表現得較弱。但本次美聯儲加息之后,金價不跌反漲超1%,這可能是與加息進入后半場有關,本次加息是2015年重啟加息后的第8次加息,黃金對美聯儲加息的反應似有審美疲勞跡象,金價已在1167美元至1190美元區間盤整一個多月,本次加息之后也并沒有向下跡象,預計后市下跌空間有限。


        趙曉霞進一步表示,美聯儲加息對原油的影響偏利空,但本次加息后油價仍有所上漲,可能與基本面等方面因素有關。不過,美國作為原油的第一大消費國,預計有壓制油價的需求,再加上美元升值,預計后市油價或將維持偏空運行。


        對于“三金”的后市表現,浙商期貨研究中心宏觀金融主管沈文卓認為,美元方面,預計未來將繼續維持高位震蕩,當前美國經濟數據強勁,對美元有一定的支撐作用,但由于加息預期已較為充分,加息后半程對美元無法形成較強的上行動力,美元維持高位震蕩的概率較大。黃金方面,美聯儲漸進加息,利率逐步抬升,不利于金價反彈。原油方面,一方面,當前供給彈性較大,短期OPEC無意進一步增產,但其供給仍存在提升空間,且高油價可能促使頁巖油增產;另一方面,需求端因美國國內經濟增長面臨壓力存在不確定性,因此,短期交易因素可能造成波動加大,未來可能處于高位震蕩。


        A股和農產品值得關注


        “多數市場將會感受到美聯儲加息的壓力。”田瑞認為,外匯方面,美元在持續加息后仍有上行潛力,相應產生的外匯貶值壓力會加大;大宗商品方面,受美元定價影響較大的商品將顯著承壓,但原油更多受供求變化預期及地緣事件沖擊,而黃金價格持續下跌概率轉低;債市方面:長短端債收益率利差將可能逐步縮小,美聯儲加息節奏決定利率曲線斜度,國內則更多考慮短久期債,畢竟貨幣政策更為優先考慮季末流動性沖擊、信用渠道疏導等宏觀因素。


        姜婧則表示,美聯儲加息是影響大類資產的重要因素,不過反過來說,影響大類資產的重要因素并不僅僅是美聯儲加息。美聯儲加息對美元的提振作用正在逐步邊際減弱,美元的大幅反彈還需要其他新的刺激,例如“稅改2.0”順利通過,新興市場貨幣大跌,或者英國退歐、意大利財政拖累英鎊、歐元走弱等。此外,11月美國中期選舉是四季度最大風險,將對美元形成下行壓力。


        值得一提的是,就在海外金融市場渡過了驚心動魄的一周,市場開始擔憂對節后國內金融市場的沖擊時,中國央行在國慶假期最后一天宣布,從2018年10月15日起,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點,當日到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。


        業內人士表示,這是今年以來的第四次定向降準,雖然市場已有預期,但此次直接降準1個百分點釋放的增量資金達7500億元超出預期,將直接利好節后股市表現。


        配置方面,趙曉霞建議投資者配置受美元升值影響較小的農產品,目前農產品價格處于低位,具備一定配置價值。此外,黃金價格當跌不跌,后市也可關注。此外,A股經過長期下跌,目前的投資價值已經凸顯,是大類資產中最具配置價值。近期由于新興市場風險,國慶長假后A股可能會出現一定的補跌機會,投資者可考慮逢低建倉。


        “有一點幾乎可以確定的是,全球通脹正在抬升,各國普遍的擴張型財政政策鼓勵消費和投資。”姜婧表示,油價年初至今已漲超20%,且伊朗問題還在持續發酵。在通脹上漲的環境中,原油、黃金、農產品這類商品的抗通脹屬性要明顯優于其他大類資產。


        從配置周期來看,姜婧表示,短期來看,投資者可以在四季度考慮逢低買入部分今年大幅下跌但經濟基本面穩健的新興市場股票,例如A股,等待利好匯聚反彈。此外,目前國內資金面相對寬松,可投資短期債券,長期流動性暫缺寬松條件。且考慮到商品與股票和債券的低相關性,可配置原油和黃金。


        如果投資者資產配置時間在未來1-2年,姜婧表示則需考慮經濟周期拐點是否會由美國引發新一輪的全球經濟危機。當前全球利率上行,債券價格下跌,可考慮逢低買入美國十年期國債長期持有,以對沖可能到來的經濟下行風險。減持高收益級信用債,增配CDS類產品,保持適當流動性。此外,可適當配置日元,靜待明年日本央行政策轉向機會。另外,經濟周期轉向前后,市場波動會增強,可考慮黃金的避險屬性,或者商品期權、CTA策略。


        責任編輯:韓奕舒

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