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        运气在金融市场非常重要,如何当一名随机致富的傻瓜?

        最新高手视频! 七禾网 时间:2018-10-06 21:19:08 来源:七禾网 作者:七禾研究

        生活中随机性无处不在。即使是专业的数学家,并精于概率的计算,也往往会被随机?#36816;?#25417;弄。而金融市场的随机现象最为典型,大起大落只是发生在须臾之间。有一位菜鸟级交易员,曾在一次股灾中得以幸免,他潜心研究这场风暴达半年之久,认为他的逃脱并不是有比其他人高明之处,完全是运气所致——运气在金融市场中起着重要的作用。但是人们却总是过低地估计了随机作用。忍不住想对事物做出自己的解释,这就形成了种种迷信。由此他写作了这样一部关于运气、随机性的书——《随机致富的傻瓜》。



        本书作者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布是?#36130;?#37324;卡资本公司创办人,也是纽?#21363;?#23398;库朗数学研究所的研究员。曾在纽约和伦敦交易多种衍生性金融商品,也曾在芝加哥当过营业厅的独立交易员。2001年2月正式成为衍生性金融商品交易战略名人堂的一员。获得沃顿商学院MBA学位和巴黎第九大学的博士学位。


        除了《随机致富的傻瓜》外,塔勒布还有部非常畅销的书《黑天鹅》,他也因此而得名“黑天鹅”之父。在塔勒布看来:对于不可预计的突发事件的发生,金融市场是没有准备的,就连“长期资本管理公司”这样的明星基金?#24049;?#30053;发生人为灾难的可能。而这些事件的发生又是不受金融市场控制的,各种危险始终存在,随时可能发生灾难。他认为,在“黑天鹅事件”中,人们并不是无所作为的,我们可以通过最大限度地将自己暴露在好的黑天鹅事件的影响下,来享受黑天鹅现象的好处。


        ?#36816;?#26412;人为例,他在2001年“9·11”事件发生前大量买入行权价格很低、无价值的认沽权证,用一种独特方式做空美国股市,“9·11”事件发生后而一夜暴富。无独有偶,他在美国次贷危机爆发之前,又先知先觉重仓做空,大赚特赚了一笔。业界称他是“像买彩票一样的做股票?#20445;?#19981;过要补充的是,他是每买必中,每中必是头奖。而一般人买彩票,大都只是在做贡?#20303;?/p>


        塔勒布称,他推崇的投资配比——80%-90%的零风险投资和10%-20%的高风险投资,放弃低效的中等收益投资。因为零风险投资让你保值,而高风险投资则能利用黑天鹅事件让你“一夜暴富”。


        名家推荐


        人的本性经常低估随机现象,我们很需要这样的书。妙趣横生、清新隽永且独具一格,令人玩味无穷。——罗伯特·希勒(畅销书《非理性?#27604;佟?#20316;者)


        本书常识性知识俯拾即是。如果你是交易员、科学家,或者哈佛律师,本书必读。——保罗·威尔莫特(《衍生性金融商品》作者)


        简单一句话:这本书让人看得入迷。埋首其中,你对生命(以及你的钱财)的?#31169;?#23558;大为增进,这可不是随机性的结果。——伯恩斯坦(彼得·伯恩斯坦公司总裁)


        塔勒布的投资策略


        谨慎投资,防止“炸毁”。真正优秀的交易员不在于在短期赚钱,而是要让自己活下去,警惕偶然事件稀有事件。不让那些稀有事件毁了自己,在稀有事件发生的时候,要及时调头。不要执迷于一些错误的信念。这些信念可能来自于经济学或者统计学,但这是很可怕的。因为经济学、统计学总结的规律是基于历史事件,有些则是巧合。并不是永恒不变的真理!


        关于归纳问题,塔勒?#23478;?#24341;用休谟在人性论中那个著名的例子?#20309;?#20204;看到白天鹅的数目再多也无法推论所有天鹅都是白的,但是只要看到一只黑天鹅就可以?#21697;?#36825;个推论。不对称性存在于知识的基础中。?#28909;?#25105;们身处一个充满随机性的世界,那我们能做些?#35009;?#21602;?可以利用统计学和归纳的方法积极下注,但是不会用它们管理承受的风险。积极?#39038;穡?#20197;免受到黑天鹅的冲击。


        塔勒布更绝的是他的反向投资策略:


        在稀有事件上赚钱,他认为稀有事件因为出现的可能性小,所以价值往往被低估!“固定收益的债券往往有这种机会,以反向稀有事件为生的交易员,平时可能赔钱,但是一遇到稀有事件则能大大的赚一笔。”


        在1997年,聚集了多位?#24403;?#23572;奖得主的明星基金“长期资本管理公司”(LTCM)由于黑天鹅事件轰然?#39038;?#32780;塔勒布则凭借上述投资组合获利?#22982;帷?#24403;时,根据LTCM设计的模型估计,市场的波动率将会下降,所?#36816;?#20204;采用了一种风险非常大的做法,向其他判断风险波动率将会上升的投资者出售卖方期权,以承担风险的办法来获得期权价格的收益。


        然而,如果债券市场发生“黑天鹅事件”而导致波动率上升怎么办?LTCM的答案是——除非俄罗斯政府财政破产,拒付到期国债,否则该模型将确保收益。谁?#24076;?#20420;罗斯政府真的无法偿还其到期国债,LTCM为孤注一掷付出了?#26263;顾?#30340;代价,而塔勒布则从“黑天鹅投资组合”中获益。


        在?#22987;?#22612;勒布的个人投资组合时,他的回答是——“我并不是特别为?#25628;?#27714;高收益,当前只是为了保值而投资,我非常担心美联储加息后一切都会崩溃。”


        精彩书评:


        一、幸存者偏差(余仲泉)


        我们来看这本书之前,可以先来?#31169;?#19968;下本书的作者——纳西姆·塔勒布。塔勒布是?#36130;?#37324;卡资本公司的创办人,也是当前最令人?#27425;?#30340;风险管理理论学者,他写的两部超级畅销书《随机致富的傻瓜》和《黑天鹅》已经成为华尔街投资人士必读的经典著作,由此我们可以?#31169;?#36825;本书是非常具?#24615;?#35835;价值的。


        书中提了三个点:1、偏态,就是概率上的分?#32423;?#31216;,也就是总会?#22411;?#28982;出现的意外事故;2、存活者偏差,由于我们往往只看到成功者,容易造成对机遇的歪曲看法;3、路径依?#25285;?#20063;就是我们在做选择的时候容?#36164;?#21040;过去选择的影响,即我们常常说的习惯。


        在这里谈谈我个人收获比较大的存活者偏差。很多时候我们在与人?#20302;?#32842;天的时候,容易听到这样的一些?#26376;郟?#27604;如读书是没有用的,我的某位同学、朋友高中毕业后没读书,现在已经是身家几千万了,那些读了大学的同学还不是给人打工;或者是我某位做保险(或者其他行业)的同学现在一个月都可以赚几万、十几万......当我们在谈论这些事情的时候,我们谈论的就是存活着偏差原则。的确有人高中没毕业后来可以取得大成功,但这类人非常少,在概率说上非常小,因而他们取得成功后?#19981;?#21435;大肆的宣传自己,但更多的是那些没读书,现在也没有取得成功的人,他们现在也许正在某个地方从事一些低廉的体力?#25237;?#30340;工作,他们是不会发出这些读书跟成功没有关系的?#26376;郟?#22240;为失败者没有话语权;同样道理,从概率的统计?#24076;?#20174;事保险行业等这类直销行业的从业人员,有75%以上的人拿到的薪资是低于社会平均水平,有为数非常少的人,处于金字塔顶尖的人才能获得大量的财富和成功,但这类人就是属于存活者偏差,因为他成功了,才有话语权,但他能成功,是小概率事件,不见得其他人去做这个事情也可以成功。


        在现代社会,鸡汤文和成功学盛行,那些所谓的老师和大师总是在鼓吹各种各样成功的?#26376;?#21644;实例,但大多数来?#25285;?#36825;些都是属于存活者偏差,把那万中无一的例子拿出来作为例子来讲,无疑是在蛊惑人心,这?#20013;?#27010;率事件,各位看客问?#39318;?#24049;,你能发生吗?


        二、真英雄还是假好汉?(来源网络)


        《随机致富的傻瓜》是《黑天鹅》的作者塔勒布的另外一本书,从不同的角度描述了稀少事件对我们的影响。我认为读一读很有好处,这样你会更客观的?#21019;?#36825;个世界上的成功者和失败者。


        这本书的核心思想其实只有一句话:成功者大多是随机性造就的产物。通俗一点说就是:那些成名的英雄大部分运气都超级棒。这个观念和我们平时所受到的?#36867;?#20854;实是相冲突的,在正常人的思想体系中,不断学习的目的是增强自身的能力,这样才容易脱颖而出,而不是整天?#21364;?#30528;撞大运。


        作者并没有否定学习和努力奋斗对一个人的帮助,他只是在表达对于偶然致富者的鄙视。因为在金融行业,或者说所有具?#22411;?#30772;性的行业中,成功者往往是随机的。所谓突破性的行业,就是在这个行业里你可能一年赚到三十年的钱,或者通过几年的战争当上?#23454;邸?#19982;之相对应的就是牙?#20132;?#32773;清洁工这样的职业,你?#35805;?#27861;靠运气,只能靠工作量致富。


        作为此书的主要骨架,偏态、存活者偏差和路径依赖这三个概念撑起了作者的主要观点。一个人可能通过一定的概率偶然成功了,但在这种突破性的行业中,也可能一夜之间失去一?#23567;?#32780;存活者偏差使我们只见到这个行业里的成功者,并对其进行归纳,得到错误的因果关?#25285;?#35748;为是成功者本身的素质决定了他的地位。


        那么如何?#24179;?#36825;种对于成功者错误的迷恋和自以为是的归纳法呢,作者认为,推测一个成功人士将来还会不会有出色的表现,最重要的是两个因素:他从事工作的随机成分多少,以及在他成功之时,有多少同行。随机成分越高,同?#24615;?#22810;,这个真英雄很可能是假好汉。因为在无数条通往未来的路径中,他恰好占据了通向成功的那一条。就像作者解释的那样,如果有无数多只猴子拿起?#24066;?#20316;,总有一只猴子能写出和《伊利亚特》一字不差的著作,这是遍历性的结果。可是如果只有三只猴子在写作,那么写出《伊利亚特》的那只一定是天才。这个观点与常识相冲突,因为我们通常认为,在最激烈的竞争中胜出的那个才是最出色的,我认为作者恐?#24459;?#21152;了一个条件,就是在这个行业中的竞争是否是你死?#19968;?#30340;,如果只有踏着其他人的尸体才能登顶,那么作者的随机理论可能不成立。因为他所说的无数种通向未来的路径之间应该是互相独立的关?#25285;?#20063;就是说成功的概率不是条件概率。


        很明显,作者的思想主要来自当代西方哲学家卡尔波普尔的科学证伪主义,可?#36816;?#26159;它的通俗加通俗版,这更加?#29916;?#20102;卡尔波普尔的伟大,他思想中的一点点边角料都能创造出好几本畅销书,并给读者带来思想上的震?#22330;?#20854;实波普尔还有一位更加著名的学生,他叫索罗斯,曾经给东南亚金融市场带来?#35828;?#33324;的攻击,那就是另外一个故事了。


        三、不对称与非理性(来源网络)


        这本书用简单的统计学概念有趣地解释了许多常见的投资现象,其中最为核心的,是收益的不对称与决策的非理性对长期投资的种种影响。在?#25345;?#24847;义?#24076;?#36825;些?#33268;?#19981;仅对投资客有价值,也具有极强的哲学含义,可以在生活中的方方面面得到印证。


        书中的一个核心问题是普遍存在的收益不对称现象,换言之,非正态分布的偏度(skewness)问题。在统计学和经济学,以?#26696;?#31181;实验科学中,正态分布往往都是研究的基本假设,在日常生活中就更是如此。在接近正态分布的假设下,“期望”、“概率”、“中位数”、“平均数”这些统计量往往一致,在分析时甚至会互相替代。


        但在真实世界?#24076;?#22823;量存在着不遵循正态分布的现象。在分析这些现象时,不能用中位数来臆测整体的数学期望,概率很小但影响很大的“黑天鹅” 事件其实对最?#25112;?#35770;可能有着决定作用。


        这个启示有着许多应用。首先是风险控制,在一个小概率事件会造成无可挽回损失的情况下,一定要及时?#39038;稹?#28982;后是价值投资,如果长期持有成本较?#25237;?#23384;在?#25345;?#32467;构性机遇使得资产大幅升值,可以考虑买入。最后是长线做空,如果长期借贷成本较?#25237;?#23384;在?#25345;?#32467;构性风险使得资产大幅贬值,可以进行做空。


        有人可能会注意到,如果在一个?#27807;?#30340;“有效市场”下,所有可能损失和收益早该被折现反映在价格上了,为?#35009;?#36824;会有快速?#39038;?#30340;必要和廉价买入的机会?这就引入了书中的另一个核心问题:决策的非理性现象。(值得一提的是,有效市场与非理性?#27604;?#30340;提出者2013年一起获得?#24403;?#23572;经济学奖)


        决策非理性的根源是人类心理中对更多可能性的无视。人类这种动物,其个体寿命与连续文明的长度其实也就是工业革命之后才得到了大幅度的提升。在基因之中,我们仍然被当作过着单一、短暂的部落人生。过多思虑极端情况和长远可能,直到现在往往仍被视为一种?#27605;藎?#26462;人忧天)。


        理性的关键特点是怀疑主义,一个理性之人必然生活在开放社会之中:既不耻于进行自我修正,更不吝于理解多元人等。而与之相对的,偏执、迷信、情绪化的非理性头脑,会轻易地被存活者偏差掩饰了无数的失败者,盲目地去冒险或不去冒险。但这些非理性的考虑正是人所以为人的一部分,无法抹除,只能?#35270;?#19982;克服。


        更深层次的怀疑不仅是对观点的怀疑,更是对产生观点的方法本身的怀疑。?#26377;?#35871;到波普尔,归纳法这个知识的根本来源就受到了怀疑,按照书中作者?#28798;?#20266;主义的解释(但我并不认为这是波普尔的原意):所有科学都只是可以被证伪但?#24418;?#34987;证伪的绝妙推测,因此?#21152;?#35813;为其可能的失败做出准备。而演绎法以?#26696;?#31181;数学理论,也只是提供一种思考方式,同样需要留出预案。


        更进一步的,存在本身也值得怀疑。如果我们把当前的历史看作多重可能历史中的一个,则冒险?#25237;?#21338;俨然丧失了意义,因为一个硬币在所有历史中必然是1/2在?#24076;?/2在下。这个解释有着极强的宗教意味,但所幸历史本身不断自我重复,我们不需要多重宇宙的假设也可以见识概率的力量。


        ?#19968;?#26412;同意作者的所有看法,但也有一些不同意见:“从长期看,我们都会死” (凯恩斯语),非理性因素也许会造成盈利100亏损100的局面,最后也没有得以幸存。但这个过程本身是有意义的,因为在许多情况下,并没有更好的,诸如盈利20亏损15的可能存在。对个体?#27492;?#26080;效的折腾,有时候在?#31166;?#35282;度看是换取了最低限度的幸存。这大概也是进化的一个馈赠。


        网友短评:


        @彭萦:1、人们总高估了自己的决定性作用,否定运气和概率 2、在回报率15%,波动性10%的投资下,查看投资回报的次数越多,满意度越低,但其实结果是没有区别的。缺乏理性的人容易淹没在随机性中,蒙受情绪上的折磨 3、在华尔街的科学家比那些只会夸夸其?#23500;?#35745;规则的mba更能流露?#28798;?#35782;性问题的兴趣 4、?#21830;?#21345;罗发生器能够造诗歌 5、消?#21202;?#25928;应 6、经验性的总结有时候比垃圾还糟糕,很可能下一次就遇到黒天鹅 7、不要看中位数,而看期望。 8、 robert lucas说 如果人是理性的动物,那么理性能够引导他们从过去整理出可以预测的形态,并有所应对。这句话打了计量经济学家一巴掌。9、存活者偏差,由于我们只看到成功者而对此形成的对机遇的歪曲看法。10、有条件预期寿命大于无条件预期寿命。


        @素手纤纤:想到最恰当的一个?#39318;?#32467;就是无常。而种种的一切,有可能只是巧合。学会屏蔽噪音,有用的信息自会传到这里,过度解读无益。


        @没脚鸟:一本质疑人理性的书,作者在整本书里试图表达的中心观点是肯定站得住脚的,或许就是我们基因里的?#27605;藎?#22914;果没有特殊的训练和绝对的理性控制,我们根本没有能力去正确的分析事情发生的可能性从而正确的评估结果。而除了错误的分析概率,更愚蠢的是我们总是?#19981;?#22312;randomness?#22812;?#24459;,结果当然是徒劳。这样一个观点非常有提醒读者的意义。只是我不是很?#19981;?#20316;者的写作风格,我能感觉得到作者阅历丰富,研究做过不少,也饱览各领域的书籍,只是他引用各种例子时实在不够紧凑和有条理,读前半本时有种读着读着就觉得他跑题跑远了的感觉,不过她最后总还是能再回来。后半本稍微好了一些。但不管这些细枝末节,这还是本值得读的书。


        @小K:作者说出的无非是一些常识,而常识往往却是那些人人都在谈,人人都在忘记的真理。黑天鹅太过轻易地被漠视,惨痛的炸毁是最后的代价。


        @艾睿思:可?#36816;到?#25237;资上升到哲学高度的一本书,如果能理解的话,能在一定程度上颠覆你?#36816;?#26377;事物的观察眼光。对与投资人,也是不可不读的经典。


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