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        運氣在金融市場非常重要,如何當一名隨機致富的傻瓜?

        最新高手視頻! 七禾網 時間:2018-10-06 21:19:08 來源:七禾網 作者:七禾研究

        生活中隨機性無處不在。即使是專業的數學家,并精于概率的計算,也往往會被隨機性所捉弄。而金融市場的隨機現象最為典型,大起大落只是發生在須臾之間。有一位菜鳥級交易員,曾在一次股災中得以幸免,他潛心研究這場風暴達半年之久,認為他的逃脫并不是有比其他人高明之處,完全是運氣所致——運氣在金融市場中起著重要的作用。但是人們卻總是過低地估計了隨機作用。忍不住想對事物做出自己的解釋,這就形成了種種迷信。由此他寫作了這樣一部關于運氣、隨機性的書——《隨機致富的傻瓜》。



        本書作者納西姆·尼古拉斯·塔勒布是安皮里卡資本公司創辦人,也是紐約大學庫朗數學研究所的研究員。曾在紐約和倫敦交易多種衍生性金融商品,也曾在芝加哥當過營業廳的獨立交易員。2001年2月正式成為衍生性金融商品交易戰略名人堂的一員。獲得沃頓商學院MBA學位和巴黎第九大學的博士學位。


        除了《隨機致富的傻瓜》外,塔勒布還有部非常暢銷的書《黑天鵝》,他也因此而得名“黑天鵝”之父。在塔勒布看來:對于不可預計的突發事件的發生,金融市場是沒有準備的,就連“長期資本管理公司”這樣的明星基金都忽略發生人為災難的可能。而這些事件的發生又是不受金融市場控制的,各種危險始終存在,隨時可能發生災難。他認為,在“黑天鵝事件”中,人們并不是無所作為的,我們可以通過最大限度地將自己暴露在好的黑天鵝事件的影響下,來享受黑天鵝現象的好處。


        以他本人為例,他在2001年“9·11”事件發生前大量買入行權價格很低、無價值的認沽權證,用一種獨特方式做空美國股市,“9·11”事件發生后而一夜暴富。無獨有偶,他在美國次貸危機爆發之前,又先知先覺重倉做空,大賺特賺了一筆。業界稱他是“像買彩票一樣的做股票”,不過要補充的是,他是每買必中,每中必是頭獎。而一般人買彩票,大都只是在做貢獻。


        塔勒布稱,他推崇的投資配比——80%-90%的零風險投資和10%-20%的高風險投資,放棄低效的中等收益投資。因為零風險投資讓你保值,而高風險投資則能利用黑天鵝事件讓你“一夜暴富”。


        名家推薦


        人的本性經常低估隨機現象,我們很需要這樣的書。妙趣橫生、清新雋永且獨具一格,令人玩味無窮。——羅伯特·希勒(暢銷書《非理性繁榮》作者)


        本書常識性知識俯拾即是。如果你是交易員、科學家,或者哈佛律師,本書必讀。——保羅·威爾莫特(《衍生性金融商品》作者)


        簡單一句話:這本書讓人看得入迷。埋首其中,你對生命(以及你的錢財)的了解將大為增進,這可不是隨機性的結果。——伯恩斯坦(彼得·伯恩斯坦公司總裁)


        塔勒布的投資策略


        謹慎投資,防止“炸毀”。真正優秀的交易員不在于在短期賺錢,而是要讓自己活下去,警惕偶然事件稀有事件。不讓那些稀有事件毀了自己,在稀有事件發生的時候,要及時調頭。不要執迷于一些錯誤的信念。這些信念可能來自于經濟學或者統計學,但這是很可怕的。因為經濟學、統計學總結的規律是基于歷史事件,有些則是巧合。并不是永恒不變的真理!


        關于歸納問題,塔勒布也引用休謨在人性論中那個著名的例子:我們看到白天鵝的數目再多也無法推論所有天鵝都是白的,但是只要看到一只黑天鵝就可以推翻這個推論。不對稱性存在于知識的基礎中。既然我們身處一個充滿隨機性的世界,那我們能做些什么呢?可以利用統計學和歸納的方法積極下注,但是不會用它們管理承受的風險。積極止損,以免受到黑天鵝的沖擊。


        塔勒布更絕的是他的反向投資策略:


        在稀有事件上賺錢,他認為稀有事件因為出現的可能性小,所以價值往往被低估!“固定收益的債券往往有這種機會,以反向稀有事件為生的交易員,平時可能賠錢,但是一遇到稀有事件則能大大的賺一筆。”


        在1997年,聚集了多位諾貝爾獎得主的明星基金“長期資本管理公司”(LTCM)由于黑天鵝事件轟然倒塌,而塔勒布則憑借上述投資組合獲利頗豐。當時,根據LTCM設計的模型估計,市場的波動率將會下降,所以他們采用了一種風險非常大的做法,向其他判斷風險波動率將會上升的投資者出售賣方期權,以承擔風險的辦法來獲得期權價格的收益。


        然而,如果債券市場發生“黑天鵝事件”而導致波動率上升怎么辦?LTCM的答案是——除非俄羅斯政府財政破產,拒付到期國債,否則該模型將確保收益。誰料,俄羅斯政府真的無法償還其到期國債,LTCM為孤注一擲付出了“倒塌”的代價,而塔勒布則從“黑天鵝投資組合”中獲益。


        在問及塔勒布的個人投資組合時,他的回答是——“我并不是特別為了尋求高收益,當前只是為了保值而投資,我非常擔心美聯儲加息后一切都會崩潰。”


        精彩書評:


        一、幸存者偏差(余仲泉)


        我們來看這本書之前,可以先來了解一下本書的作者——納西姆·塔勒布。塔勒布是安皮里卡資本公司的創辦人,也是當前最令人敬畏的風險管理理論學者,他寫的兩部超級暢銷書《隨機致富的傻瓜》和《黑天鵝》已經成為華爾街投資人士必讀的經典著作,由此我們可以了解這本書是非常具有閱讀價值的。


        書中提了三個點:1、偏態,就是概率上的分布對稱,也就是總會有突然出現的意外事故;2、存活者偏差,由于我們往往只看到成功者,容易造成對機遇的歪曲看法;3、路徑依賴,也就是我們在做選擇的時候容易受到過去選擇的影響,即我們常常說的習慣。


        在這里談談我個人收獲比較大的存活者偏差。很多時候我們在與人溝通聊天的時候,容易聽到這樣的一些言論,比如讀書是沒有用的,我的某位同學、朋友高中畢業后沒讀書,現在已經是身家幾千萬了,那些讀了大學的同學還不是給人打工;或者是我某位做保險(或者其他行業)的同學現在一個月都可以賺幾萬、十幾萬......當我們在談論這些事情的時候,我們談論的就是存活著偏差原則。的確有人高中沒畢業后來可以取得大成功,但這類人非常少,在概率說上非常小,因而他們取得成功后也會去大肆的宣傳自己,但更多的是那些沒讀書,現在也沒有取得成功的人,他們現在也許正在某個地方從事一些低廉的體力勞動的工作,他們是不會發出這些讀書跟成功沒有關系的言論,因為失敗者沒有話語權;同樣道理,從概率的統計上,從事保險行業等這類直銷行業的從業人員,有75%以上的人拿到的薪資是低于社會平均水平,有為數非常少的人,處于金字塔頂尖的人才能獲得大量的財富和成功,但這類人就是屬于存活者偏差,因為他成功了,才有話語權,但他能成功,是小概率事件,不見得其他人去做這個事情也可以成功。


        在現代社會,雞湯文和成功學盛行,那些所謂的老師和大師總是在鼓吹各種各樣成功的言論和實例,但大多數來說,這些都是屬于存活者偏差,把那萬中無一的例子拿出來作為例子來講,無疑是在蠱惑人心,這種小概率事件,各位看客問問自己,你能發生嗎?


        二、真英雄還是假好漢?(來源網絡)


        《隨機致富的傻瓜》是《黑天鵝》的作者塔勒布的另外一本書,從不同的角度描述了稀少事件對我們的影響。我認為讀一讀很有好處,這樣你會更客觀的看待這個世界上的成功者和失敗者。


        這本書的核心思想其實只有一句話:成功者大多是隨機性造就的產物。通俗一點說就是:那些成名的英雄大部分運氣都超級棒。這個觀念和我們平時所受到的教育其實是相沖突的,在正常人的思想體系中,不斷學習的目的是增強自身的能力,這樣才容易脫穎而出,而不是整天等待著撞大運。


        作者并沒有否定學習和努力奮斗對一個人的幫助,他只是在表達對于偶然致富者的鄙視。因為在金融行業,或者說所有具有突破性的行業中,成功者往往是隨機的。所謂突破性的行業,就是在這個行業里你可能一年賺到三十年的錢,或者通過幾年的戰爭當上皇帝。與之相對應的就是牙醫或者清潔工這樣的職業,你沒辦法靠運氣,只能靠工作量致富。


        作為此書的主要骨架,偏態、存活者偏差和路徑依賴這三個概念撐起了作者的主要觀點。一個人可能通過一定的概率偶然成功了,但在這種突破性的行業中,也可能一夜之間失去一切。而存活者偏差使我們只見到這個行業里的成功者,并對其進行歸納,得到錯誤的因果關系,認為是成功者本身的素質決定了他的地位。


        那么如何破解這種對于成功者錯誤的迷戀和自以為是的歸納法呢,作者認為,推測一個成功人士將來還會不會有出色的表現,最重要的是兩個因素:他從事工作的隨機成分多少,以及在他成功之時,有多少同行。隨機成分越高,同行越多,這個真英雄很可能是假好漢。因為在無數條通往未來的路徑中,他恰好占據了通向成功的那一條。就像作者解釋的那樣,如果有無數多只猴子拿起筆寫作,總有一只猴子能寫出和《伊利亞特》一字不差的著作,這是遍歷性的結果。可是如果只有三只猴子在寫作,那么寫出《伊利亞特》的那只一定是天才。這個觀點與常識相沖突,因為我們通常認為,在最激烈的競爭中勝出的那個才是最出色的,我認為作者恐怕少加了一個條件,就是在這個行業中的競爭是否是你死我活的,如果只有踏著其他人的尸體才能登頂,那么作者的隨機理論可能不成立。因為他所說的無數種通向未來的路徑之間應該是互相獨立的關系,也就是說成功的概率不是條件概率。


        很明顯,作者的思想主要來自當代西方哲學家卡爾波普爾的科學證偽主義,可以說是它的通俗加通俗版,這更加凸顯了卡爾波普爾的偉大,他思想中的一點點邊角料都能創造出好幾本暢銷書,并給讀者帶來思想上的震撼。其實波普爾還有一位更加著名的學生,他叫索羅斯,曾經給東南亞金融市場帶來核彈般的攻擊,那就是另外一個故事了。


        三、不對稱與非理性(來源網絡)


        這本書用簡單的統計學概念有趣地解釋了許多常見的投資現象,其中最為核心的,是收益的不對稱與決策的非理性對長期投資的種種影響。在某種意義上,這些討論不僅對投資客有價值,也具有極強的哲學含義,可以在生活中的方方面面得到印證。


        書中的一個核心問題是普遍存在的收益不對稱現象,換言之,非正態分布的偏度(skewness)問題。在統計學和經濟學,以及各種實驗科學中,正態分布往往都是研究的基本假設,在日常生活中就更是如此。在接近正態分布的假設下,“期望”、“概率”、“中位數”、“平均數”這些統計量往往一致,在分析時甚至會互相替代。


        但在真實世界上,大量存在著不遵循正態分布的現象。在分析這些現象時,不能用中位數來臆測整體的數學期望,概率很小但影響很大的“黑天鵝” 事件其實對最終結論可能有著決定作用。


        這個啟示有著許多應用。首先是風險控制,在一個小概率事件會造成無可挽回損失的情況下,一定要及時止損。然后是價值投資,如果長期持有成本較低而存在某種結構性機遇使得資產大幅升值,可以考慮買入。最后是長線做空,如果長期借貸成本較低而存在某種結構性風險使得資產大幅貶值,可以進行做空。


        有人可能會注意到,如果在一個徹底的“有效市場”下,所有可能損失和收益早該被折現反映在價格上了,為什么還會有快速止損的必要和廉價買入的機會?這就引入了書中的另一個核心問題:決策的非理性現象。(值得一提的是,有效市場與非理性繁榮的提出者2013年一起獲得諾貝爾經濟學獎)


        決策非理性的根源是人類心理中對更多可能性的無視。人類這種動物,其個體壽命與連續文明的長度其實也就是工業革命之后才得到了大幅度的提升。在基因之中,我們仍然被當作過著單一、短暫的部落人生。過多思慮極端情況和長遠可能,直到現在往往仍被視為一種缺陷(杞人憂天)。


        理性的關鍵特點是懷疑主義,一個理性之人必然生活在開放社會之中:既不恥于進行自我修正,更不吝于理解多元人等。而與之相對的,偏執、迷信、情緒化的非理性頭腦,會輕易地被存活者偏差掩飾了無數的失敗者,盲目地去冒險或不去冒險。但這些非理性的考慮正是人所以為人的一部分,無法抹除,只能適應與克服。


        更深層次的懷疑不僅是對觀點的懷疑,更是對產生觀點的方法本身的懷疑。從休謨到波普爾,歸納法這個知識的根本來源就受到了懷疑,按照書中作者對證偽主義的解釋(但我并不認為這是波普爾的原意):所有科學都只是可以被證偽但尚未被證偽的絕妙推測,因此都應該為其可能的失敗做出準備。而演繹法以及各種數學理論,也只是提供一種思考方式,同樣需要留出預案。


        更進一步的,存在本身也值得懷疑。如果我們把當前的歷史看作多重可能歷史中的一個,則冒險和賭博儼然喪失了意義,因為一個硬幣在所有歷史中必然是1/2在上,1/2在下。這個解釋有著極強的宗教意味,但所幸歷史本身不斷自我重復,我們不需要多重宇宙的假設也可以見識概率的力量。


        我基本同意作者的所有看法,但也有一些不同意見:“從長期看,我們都會死” (凱恩斯語),非理性因素也許會造成盈利100虧損100的局面,最后也沒有得以幸存。但這個過程本身是有意義的,因為在許多情況下,并沒有更好的,諸如盈利20虧損15的可能存在。對個體看似無效的折騰,有時候在群體角度看是換取了最低限度的幸存。這大概也是進化的一個饋贈。


        網友短評:


        @彭縈:1、人們總高估了自己的決定性作用,否定運氣和概率 2、在回報率15%,波動性10%的投資下,查看投資回報的次數越多,滿意度越低,但其實結果是沒有區別的。缺乏理性的人容易淹沒在隨機性中,蒙受情緒上的折磨 3、在華爾街的科學家比那些只會夸夸其談會計規則的mba更能流露對知識性問題的興趣 4、蒙特卡羅發生器能夠造詩歌 5、消防站效應 6、經驗性的總結有時候比垃圾還糟糕,很可能下一次就遇到黒天鵝 7、不要看中位數,而看期望。 8、 robert lucas說 如果人是理性的動物,那么理性能夠引導他們從過去整理出可以預測的形態,并有所應對。這句話打了計量經濟學家一巴掌。9、存活者偏差,由于我們只看到成功者而對此形成的對機遇的歪曲看法。10、有條件預期壽命大于無條件預期壽命。


        @素手纖纖:想到最恰當的一個詞總結就是無常。而種種的一切,有可能只是巧合。學會屏蔽噪音,有用的信息自會傳到這里,過度解讀無益。


        @沒腳鳥:一本質疑人理性的書,作者在整本書里試圖表達的中心觀點是肯定站得住腳的,或許就是我們基因里的缺陷,如果沒有特殊的訓練和絕對的理性控制,我們根本沒有能力去正確的分析事情發生的可能性從而正確的評估結果。而除了錯誤的分析概率,更愚蠢的是我們總是喜歡在randomness找規律,結果當然是徒勞。這樣一個觀點非常有提醒讀者的意義。只是我不是很喜歡作者的寫作風格,我能感覺得到作者閱歷豐富,研究做過不少,也飽覽各領域的書籍,只是他引用各種例子時實在不夠緊湊和有條理,讀前半本時有種讀著讀著就覺得他跑題跑遠了的感覺,不過她最后總還是能再回來。后半本稍微好了一些。但不管這些細枝末節,這還是本值得讀的書。


        @小K:作者說出的無非是一些常識,而常識往往卻是那些人人都在談,人人都在忘記的真理。黑天鵝太過輕易地被漠視,慘痛的炸毀是最后的代價。


        @艾睿思:可以說將投資上升到哲學高度的一本書,如果能理解的話,能在一定程度上顛覆你對所有事物的觀察眼光。對與投資人,也是不可不讀的經典。


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