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        對話陳劍靈:程序化交易最重要的是人對策略的駕馭

        最新高手視頻! 七禾網 時間:2016-07-12 11:48:58 來源:七禾網

        七禾網注:與嘉賓的對話僅作為研究之用,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。



        陳劍靈


        深圳開拓者科技有限公司 (交易開拓者TradeBlazer)董事長。2005年在商品期貨使用無人值守的程序化交易系統,取得較好的收益。該程序化策略組合通過大量的組合,有效的降低了風險,資金增長穩定。截至2016年6月30日個人賬戶凈值達到292.61。


               相關鏈接:專訪開拓者陳劍靈:成功的投資者都是系統化交易者http://www.92062672.com/article/16797-1.html


        訪談精彩語錄:

        其實從交易本質來看,(主觀交易與程序化交易)兩者是一樣的,都是人在交易。

        程序化交易最重要的是人對策略的駕馭。

        在2014年、2015年,使用供需平衡表的交易方法,效果都還不錯,但是到今年,繼續使用這種方法,就出現了不少問題。

        一個方法一旦被大部分人使用,它就會呈現無效的狀態,而無效狀態也正好表現了市場的有效性。

        程序化交易發展了十幾年,很難再找更深層的交易策略,策略進一步優化的空間非常小,所以,程序化交易更重要的是人駕馭策略的能力。

        中低頻的程序化交易,更體現一個人的投資理念。

        從高頻交易來看,我們的水平不如美國。從中低頻的程序化交易來看,我們并不落后。

        我比較喜歡有敞口的投機交易(賭方向),也可以是廣義的CTA策略。

        我認為如果要進入期貨市場,選擇 CTA這條路能走得最遠,因為市場總是有風險的,而收益就是用風險置換的。

        CTA是更有機會、更可持續的交易策略,CTA策略可以應用在所有的市場。

        海歸帶來了很多海外的交易經驗。

        其實股票的波動率是大于商品期貨的,而股票又是T+1,如果用杠桿,風險就很大。

        杠桿才是造成股票異常波動真正的罪魁禍首。

        目前股指極其缺乏流動性,這對股指是非常不利的,幾百手就能將股指打到跌停,這如同一把利劍,很容易對市場造成傷害。

        流動性的喪失也意味著市場功能的喪失。

        作為投機者,他們的貢獻在于為市場提供流動性,客觀的擔當了優化市場配置資源的角色,而這種角色是不好當的,因為有風險,在全社會范圍內,也只有少部分人在擔當,如果每個人都去擔當這種角色,社會財富就沒人創造。

        投機者就像是經濟體系的黑客,因為投機者要生存,就要去尋找經濟體系里的漏洞,然后去糾正,在糾正的過程中賺到該賺的錢。這種行為在客觀上提高了經濟體系的免疫能力。

        (2016年的商品)價格波動比較極速,極速漲跌,V型走勢非常多,其實這種行情是非常難做的,因為它給我們思考的時間并不多。

        投資者的水平在逐步接近,競爭更加白熱化,很難拉出一個大的差距,整體的收益也就會降低。

        我們也用基本面輔助交易,借助于程序化的一些手段,將基本面要素融入到策略中,形成一個策略組合。

        我認為流動性是一個重要的指標,它甚至是衡量風險的指標。

        我認為下半年的商品投資機會還是比較大的。

        CTA策略對于投資人的風險管理水平、職業素養、交易能力的要求非常高。

        外盤交易的空間非常大,交易機會非常多,而且非常適合程序化交易。

        通過TB這個軟件,我們想改變市場的投資者結構,讓散戶不再是散戶,讓散戶可以像機構那樣操作,同時也讓機構成為真正意義上的機構。

        TB是捕捉非理性波動的很好的工具。

        讓投資者更容易駕馭自己的策略,是最近TB在功能上最主要的進步。

        TBplus除了適合原先的程序化的交易者外,還推出了策略的輔助功能,如實時資金曲線、自動選擇參數、自動批量優化等功能,讓投資者更好的駕馭策略。

        TBsmart設計者根據主觀手動交易的特點和使用習慣,顛覆傳統下單工具,集快速實時行情、快捷下單、風險控制、賬戶管理于一體,給主觀交易者智能化的極致便捷體驗。

        不要認為掌握一種好方法后就可以輕松獲得超額收益,因為決定能否獲得超額收益的還有另外一個重要因素是投資者結構。



        七禾網1、陳總您好,感謝您和七禾網進行深入對話。過去十余年,您用程序化交易獲得了不錯的收益,請問現在和未來的市場能否復制這樣的收益?為什么?


        陳劍靈:很多人習慣把主觀交易與程序化交易分開,認為程序化交易是機器在做,主觀交易是人在做。其實從交易本質來看,兩者是一樣的,都是人在交易。特別是我現在采用的中低頻交易模式,更像是人在交易。程序化交易最重要的是人對策略的駕馭


        不管任何一種方法,只要用的人多了,它的有效性就會降低。在2014年、2015年,使用供需平衡表的交易方法,效果都還不錯,但是到今年,繼續使用這種方法,就出現了不少問題。大家都在問,這是怎么了?其實答案很簡單,一個方法一旦被大部分人使用,它就會呈現無效的狀態,而無效狀態也正好表現了市場的有效性。其實程序化交易方法也是一樣的,程序化交易發展了十幾年,很難再找更深層的交易策略,策略進一步優化的空間非常小,所以,程序化交易更重要的是人駕馭策略的能力。這也就體現了人運用策略的能力,所以我認為策略是可以復制的,找到一個好的策略好的方法并不難,難得是的是駕馭策略的能力。



        七禾網2、您是國內較早研究和實踐程序化的交易者,就您參與市場的體會來看,近5年來,中國程序化交易領域主要發生了哪些變化?


        陳劍靈:最主要的變化是國外投資者的參與。“程序”兩字總是與計算機結合在一起,如果我們從廣義來解讀程序化交易,可以分成幾類,以交易頻率來分,可以分為高頻、中低頻。IT出身的人更適合做高頻程序化交易,去年股災,有來自國外的高頻交易涉嫌違規被處罰,高頻交易也因此被限。但是不管怎樣,這5年來我認為的最大變化就是高頻交易在國內蓬勃發展。隨著高頻交易發展,原來傳統手工高頻超單的交易模式受到了嚴峻的挑戰,交易難度大大增加。但是從市場發展的公平性來說,大家都可以用計算機輔助交易,當然高頻交易對投資者的IT技術、交易通道、硬件的要求更高。而中低頻的程序化交易,更體現一個人的投資理念。


        除了高頻交易,還有一個很大的變化是中低頻的程序化交易的參與者越來越多,而且,隨著程序化交易所體現的交易理念的傳播,也有很多投資者,雖然不是用程序交易,但其方法是按照類似程序的模式在交易,呈現的也是規則化、系統化交易。這些就是我這5年來感受到的變化,總的來說,就是投資者結構在變化,投資者水平整體大幅提高,交易難度增大。



        七禾網3、目前我國程序化交易總體上處在怎樣的水平?和美國相比是否還有差距?


        陳劍靈:從高頻交易來看,我們的水平不如美國,不管是策略思想還是硬件技術,而且我們的發展起步也比較晚。但是如果從中低頻的程序化交易來看,類似TB交易平臺,利用軟件輔助交易,我認為我們并不落后。因為交易的大道是相通的,甚至我認為我們某些方面是超越美國的。



        七禾網4、目前市場上比較主流的交易策略有哪些?各類策略分別適合哪些類型的機構或個人投資者使用?


        陳劍靈:交易策略可以分為兩大類,第一類為投機,有敞口,第二類為對沖。有敞口的從周期上分類,分為長、中、短。對沖的以價差形式、套利形式進入市場,基本沒有敞口,但也可以分為長、中、短。有敞口的有很多做法,從交易思路來看,一種以價格驅動為主,主要捕捉趨勢性行情,也就是趨勢交易,這種方法更多的是以價格要素為基礎,屬于中低頻程序化交易。還有一種以基本面為驅動,比如交易平衡表,它也會以有敞口的方式去交易,但它不一定會去追逐趨勢,它可能會發現未來的一些變化,提前去建倉等。


        對沖策略的劃分也是同樣的,它有捕捉高頻套利機會的策略,例如股指與股票,也有很多做商品之間的回歸交易。還有一種策略是以基本面為驅動做套利,也就是宏觀套利。總之模式很多,各種做法都有可取之處。


        我比較喜歡有敞口的投機交易(賭方向),也可以是廣義的CTA策略。從CTA的早期狹義的定義上看,它指的是商品策略。實際上股票也一樣,做有敞口的交易也一樣屬于CTA策略。其實CTA本質就是賭方向,有很多人說CTA波動很大,但我并不這么認為,CTA的風險主要在于交易者如何駕馭,如果資金管理好,它的波動是可以接受的。至于什么樣的人適合什么樣的策略,我認為這與性格有關,有的人不能接受價格異常變動導致的浮盈浮虧,那么他就可以選擇日內的交易方式,壓力會比較小。套利有很多做法,有IT技術的人員就比較適合研究波動率和研究期權,擅長宏觀研究的,就可以選擇以基本面研究為主的方法。各種方法呈現的風險形式是不一樣的,使用何種方法都可以,關鍵是要真正理解收益與風險之間的關系。我認為如果要進入期貨市場,選擇 CTA這條路能走得最遠,因為市場總是有風險的,而收益就是用風險置換的。做套利的人經常抱怨沒有交易機會,其實只要他們讓出風險敞口,自然就會有交易機會。所以我認為CTA是更有機會、更可持續的交易策略,CTA策略可以應用在所有的市場,幾乎什么品種都可以做。套利有很多容易讓人誤會和需要注意的點,套利看似沒有風險,但是一旦出現就是大風險,交易者可能因為其勝率高會忽視,最后就會導致資金管理不善而滿盤皆輸。



        七禾網5、股票和期貨市場中,量化交易占全市場的比例大約是多少?量化交易者內部,各類參與群體的組成大約是怎樣的?


        陳劍靈:具體數據可能都不太準確,就說一些我的了解。股指未被限制之前,程序化高頻交易占了股指總成交量的70%,這個數據或許比較確切。還有在A股市場做套利對沖交易的投資者也很多,而股票股指的套利對沖基本上都屬于程序化交易。


        我接觸到不少做量化交易的人,有從海外歸來的,他們大多是做股票與股指對沖交易和期權交易,這是他們的優勢。做程序化交易的投資者中,TB客戶也不少,這部分群體主要以中長期的交易方式追逐趨勢,以價格驅動為主。還有股指未限制之前,國外的公司也到國內做股指高頻交易。



        七禾網6、就您看來,中國最厲害一批程序化交易者是在私募機構呢,還是在期貨公司,或是以個人投資者的身份存在?


        陳劍靈:很難說誰更厲害。


        散戶:市場中有很多散戶交易做得很不錯,散戶有一個很大的特點,就是資金量不大,對于流動性的要求也就沒有那么高,所以他們的收益能做得超高,而且我們經常說民間出股神。


        機構:有的機構規模做得很大,但是大的規模能有多少收益?這是值得思考的。另外,除非私募機構愿意大量宣傳,否則大家就很難真正的了解。


        期貨公司:期貨公司有通道優勢,再加上不斷的招募人才,所以期貨公司資管也是投資市場中的不小競爭力。


        總之散戶、機構、期貨公司各有特點,不能簡單地劃分誰更厲害。



        七禾網7、近年來,海歸量化團隊越來越多,有些團隊通過兩三年的發展就能成為了管理數十億資產的知名機構。請您談談海歸量化團隊對整個量化市場的沖擊或改變?“海歸”和“土鱉”各自的優勢和劣勢何在?


        陳劍靈:海歸帶來了很多海外的交易經驗,例如期權,我對期權比較陌生,如果我想交易它,可能要尋找合適的海歸做合作伙伴。在期權方面,套利對沖方面,高頻交易方面,都是海歸交易者的優勢。但是,任何的市場都有自己的特點,國內A股市場與期貨市場的特點都非常鮮明,國內股票和期貨市場的成交量、參與者結構、行情特點、政策導向都是“土鱉”非常了解和擅長的,他們比海歸更熟悉國內投資的這片熱土,這些都是國內土生土長的投資者所具備的優勢。



        七禾網8、就您看來,股災和股指期貨受限后,股票和股指期貨市場的波動特征發生了哪些變化?


        陳劍靈:監管層對于股指的限制交易,可能是股指期貨造成了股市波動過大。其實我認為真正造成股票市場波動大的原因是杠桿。2015年上半年,在A股市場大量使用杠桿,A股的波動必然就會很大。其實股票本身的波動率是大于商品期貨的,而且股票又是T+1,如果用杠桿,風險就很大。有不少投資者認為股票的虧損度比商品期貨要少一點,因為當時的股票市場不能使用杠桿,被套了就長期持有了,不會出現強制平倉,而商品期貨有杠桿,存在爆倉的可能。我曾經做過一個計算,比較股票和商品期貨的波動性,股票的波動是商品期貨的3—5倍,根據我的交易經驗,在商品期貨上持有2—3倍杠桿就已經很困難了,如果在股票上使用杠桿,那波動是非常巨大的,2015年股票市場還有場外配資,進一步加大了杠桿。所以,杠桿才是造成股票異常波動真正的罪魁禍首。股指被限制以后,監管層采取了很多措施,包括限制杠桿、清查配資,這些措施實施以后,股票波動率也就下降了。



        責任編輯:唐正璐
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