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        七禾網對話裘慧明:量化最重要的是研究能力

        最新高手視頻! 七禾網 時間:2015-11-29 21:13:43 來源:七禾網

        七禾網注:與嘉賓的對話僅作為研究之用,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。



        訪談精彩語錄:

        我個人認為量化和主觀可能不太一樣。主觀需要一兩個主要成員對行情的進行判斷,但是對我們來說,最重要的研究能力。

        其實在海外做策略也用杠桿,只是杠桿不用銀行優先資金提供。合理的杠桿肯定是沒有問題,但是即使是量化對沖,也要謹慎使用。

        我們的思路還是不太會去做結構化產品,我們還是以管理型為主。

        我們主要的交易策略就是股票量化、期貨量化、期貨基本面和事件驅動。在將來我們肯定會加重期貨基本面的配比。

        (選股)第一步是我希望能找出跑贏大盤的股票,第二步是通過優化的方式來強化收益,減少回撤。

        選股主要用三類指標:第一類是基本面;第二類是技術面數據,價格、交易量、增量等交易情況數據;第三類是情緒指標,評級、市面上一些新聞等。

        如果只是量化選股不對沖,下面的機會未必很差,因為市場總是有機會的。

        如果做量化對沖策略,我認為接下來半年可能是一個比較難的時期,因為股指現在繼續受限,融資融券也停了,缺乏對沖工具。

        (未來的)機會主要可能存在于事件驅動和期貨程序化,期貨主要是在商品,也會運用一些商品基本面策略。

        我們有一些人工交易,但是是基于事件驅動,會有很強的內在邏輯來做支持,而不是主觀的去改變策略。

        我們的風控分三層:第一層是頭寸的風控;第二層是策略的風控;第三層是產品層面。

        我個人觀點來說,我不認為這(2015年國內市場幾次極端行情)是黑天鵝。很多機構可能交易時間比較短,沒有碰到過這種行情。

        這也是我們6-8月主要策略幾乎沒有受到任何影響繼續能創新高的原因,在策略的設計上就要想到出現極端行情該怎么辦。

        我們認為以我們現在的策略,管理100多億還是沒有問題的。

        我們認為我們不單純是量化對沖機構,我們是一家多策略的私募。

        畢竟量化的話,研究激情還是非常重要。

        一個團隊總是要不斷的研究,研究就是創新,不會單純為了創新而創新。

        穩定盈利的關鍵:第一是策略要豐富;第二是每個策略設計時我們的要求也比較高。

        (明汯的)核心競爭力還是人才,要依靠團隊的建設。

        我們的產品設計不是按照策略來分,而是按照收益風險比來分。

        主觀交易我認為需要市場驗證的時間比較長,沒經歷過兩個牛熊周期的團隊還是有待檢驗的。

        在評估一個機構時,不光要看資金曲線,還要看資金曲線是如何創造的。

        如果一個團隊經歷過幾波牛熊,至少有六、七年的經驗,可能會比較可靠一些。

        就市場來說,我個人認為在短期內不會重復6-8月這樣下跌的過程,接下來一兩年會處于震蕩往上的行情,不具備大牛市形成的基礎。


        若要聯系明汯投資,與其溝通交流,七禾網可為您預約,電話:0571-85803287


        七禾網1、裘總您好,感謝您和七禾網進行深入對話。明汯投資2014年才成立,是一家年輕的私募,首先請裘總為我們簡單介紹一下明汯的運營情況?


        裘慧明:我2012年之前都在美國,2012年年底才回國,2013、2014年與一些私募機構共同合作一些項目,直到2014年才自己出來做。我們公司目前投研團隊19人,有3個比較強的IT人才,其他還包括市場、會計等等各方面人員。我們目前的管理規模近30億,因為有幾個產品還在籌備,加起來有10到20億,所以到年底應該近50億。如果我們的表現繼續穩健一些,一年內還是計劃做到100億的規模。策略我們相對也比較多,我們有五六個團隊,分別研究各個市場,有股票量化、期貨量化、期貨基本面、事件驅動、期權、高頻團隊等。除了期權和高頻在目前的市場容量有限,其余四個主打策略都會在各個產品中體現。我們目前自營的資產也都投進產品里。



        七禾網2、明汯的核心團隊除了海歸外還有國內的一些專業研究員,那么在公司的策略研究、產品運作上是否會有文化、交易理念上的突出及分歧?


        裘慧明:我們不存在這樣的問題,因為我們整體有布局一套科學化的管理方法。即使是比如說做基本面套利,我們也會有科學化的評估、管理方法。就核心成員來說,我個人認為量化和主觀可能不太一樣。主觀需要一兩個主要成員對行情的進行判斷,但是對我們來說,最重要的研究能力。比如部門經理相對來說經驗豐富一些,但是也有一些從業才不到一年的同事也做出了不少貢獻,所以也很難說從資歷上來分誰是核心,主要還是看誰對策略的貢獻大。



        七禾網3、目前國內大部分的量化對沖機構都在利用杠桿(發行結構化產品)擴大規模,有的公司短短1、2年就能上數十億的規模,這樣的現象您怎么看?明汯在資金管理規模上有什么規劃?


        裘慧明:用結構化都是有特殊原因的。第一,國內最大的策略類型應該是量化對沖,但是量化對沖一般只能做15%-20%的收益,至少一兩年前,對客戶的吸引力不是很大。但是這種策略的優點是回撤比較小,如果加上杠桿,客戶就能獲得30%-40%的收益,回撤又能控制在大約10%以內,這樣對客戶的吸引力就大一些,也算是環境所逼。所以當時劣后做1:4也是比較流行的一種做結構化的方案,自己2億配8億就能做10億的產品,也容易上規模,這也是可以理解的。其實在海外做策略也用杠桿,只是杠桿不用銀行優先資金提供。合理的杠桿肯定是沒有問題,但是即使是量化對沖,也要謹慎使用,像去年12月就出現很多因為加杠桿后暴倉的產品。這次股災之后的限制大部分人都預測不到,但其實也對很多結構化產品產生了很大的困擾。所以我們的思路還是不太會去做結構化產品,我們還是以管理型為主。



        七禾網4、作為一家成立并不久的量化機構,明汯目前的策略庫和模型庫的儲備如何?明汯的新策略上線需要符合什么樣的條件?


        裘慧明:我們公司雖然成立不久,但是我從事量化行業已經非常久。從2001年我就開始在華爾街從事量化對沖、高頻、股票量化等相關工作。我們核心團隊里還有從事股票十多年的博士,投資經驗也很豐富。也有很多其他成員都有豐富的量化投資的經驗,所以我們整體的策略和模型儲備還是比較強的。


        新策略上線取決于不同的策略,因為主觀策略和量化策略的評估方式是不一樣的,而且像對于股票和期貨的評估指標也未必是一樣的,但是歸根結底也是要對整體績效有所提高才會應用新的策略。



        七禾網5、明汯主要應用哪幾類交易策略?這幾類策略權重如何?分別帶來的收益表現如何?


        裘慧明:我們主要的交易策略就是股票量化、期貨量化、期貨基本面和事件驅動。權重是隨著時間調整,比如股票量化市場比較適合時,量化權重就會多一些,事件驅動機會多時,事件驅動的配比就會多一些,動態進行調整。


        收益表現每段時間會不太一樣,像去年到今年上半年期貨量化和事件驅動收益特別高,去年12月之前股票量化比較穩定,在將來我們肯定會加重期貨基本面的配比。



        七禾網6、相比期貨來說,股票市場有近3000個個股幾十個板塊,明汯是如何量化選股的?選股的依據又是什么?


        裘慧明:量化選股是取決于你選擇什么策略。比如我之前都是用滬深300來對沖,我希望我的組合和滬深300的偏離不能太大。但是我如果用中證500來對沖,我的優化組合就會有些不一樣。所以這分成兩步,一步是我希望能找出跑贏大盤的股票,第二步是通過優化的方式來強化收益,減少回撤。選股主要用三類指標。第一類是基本面,像公司報表上可以看到的基本面數據、現金流、盈利狀況、杠桿等數據。第二類是技術面數據,價格、交易量、增量等交易情況數據。第三類是情緒指標,評級、市面上一些新聞等,如果能做成量化就盡量做成量化指標,來對公司進行評估。我們就把這三類指標混合在一起,優化成選股模型。我們的股票池是全市場,股票策略中配置多少個股取決于產品的規模、想要優化的程度,一般來說60到100只。換股頻率取決于策略,有持倉一兩個月,也有持倉幾天的,甚至也有一小時的策略。



        七禾網7、有機構表示接下來可能會進入阿爾法策略的建倉良機,明汯是否有配置阿爾法策略,您怎么看這樣的觀點?就明汯的運作來看,目前哪些種類的策略會比較有機會?


        裘慧明:阿爾法策略嚴格來說應該叫量化選股策略,看具體做哪一方面。如果只是量化選股不對沖,下面的機會未必很差,因為市場總是有機會的。但是如果做量化對沖策略,我認為接下來半年可能是一個比較難的時期,因為股指現在繼續受限,融資融券也停了,缺乏對沖工具。所以我個人還是認為如果接下來還是做量化對沖的話會有一定的困難。從我們公司來說,我們目前這方面的配置很少,主要還是事件驅動和期貨的策略配置比較多一些。機會主要可能存在于事件驅動和期貨程序化,期貨主要是在商品,也會運用一些商品基本面策略。



        七禾網8、明汯在交易過程中是嚴格執行策略還是會根據情況進行人工干預?如果要干預,一般在什么情況進行干預?


        裘慧明:我們基本上不會進行人工干預。我們有一些人工交易,但是是基于事件驅動,會有很強的內在邏輯來做支持,而不是主觀的去改變策略。因為事件驅動中會有很多因素沒法量化,所以我們也把事件驅動單獨列為一個策略類別。其他我們會根據行情調整一些參數,但是這都是正常范圍內的。



        七禾網9、不論是量化對沖還是主觀交易,風險控制已經成為機構投資者最為重視的環節之一,請您介紹一下明汯的風控設置?


        裘慧明:我們的風控是分三層。第一層是頭寸的風控。比如我們的期貨趨勢類策略,有嚴格的倉位限制和止損。股票也有嚴格規定占總資金的比例,都會有具體指標。第二層是策略的風控。比如一個策略出現或者甚至超過歷史最大回撤,我們就會考慮把這個策略下線。第三層是產品層面,如果產品凈值低于我們內部定的一個數值,我們也會降低倉位,但是我們會通過多策略的組合來防止這種情況出現。到目前為止我們還沒到需要過第三層的風控,最多到第二層。我們第一層基本上沒出過問題,但是第二層上曾經出現過策略超出歷史最大回撤的情況,我們最終把策略下線了,所以說有充足的策略儲備還是非常重要的。



        七禾網10、今年國內市場黑天鵝現象頻現,不少機構深受其害,對量化機構也造成了較大的傷害,明汯是否有應對黑天鵝行情的策略?


        裘慧明:我個人觀點來說,我不認為這是黑天鵝。很多機構可能交易時間比較短,沒有碰到過這種行情。我從2001年就開始做交易,像美國2008年危機其實比這次大多了。所以我們當時在美國做的策略一定要能經過1999年到2001年這一波互聯網泡沫的考驗,也要能承受得起2008年的金融危機,這樣出來的策略才會比較堅固,即使碰到真正的黑天鵝,風險也有限。但是如果只是優化最近平淡期的行情,一旦碰到像今年6-8月一樣波動大一些的行情,就會碰到比較大的問題。所以這也是我們6-8月主要策略幾乎沒有受到任何影響繼續能創新高的原因,在策略的設計上就要想到出現極端行情該怎么辦。



        七禾網11、近2個月,有媒體調查了多家機構發現大量的機構借“后股災時期”市場逐步趨于穩定的情況下調整風控、策略,明汯是否有做同樣的事情?


        裘慧明:因為我們事先已經把所有風控都布置到位了,所以我們不需要做很多調整,只需要根據目前政策的一些變化做適當的調整就可以了。



        責任編輯:韓奕舒
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