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        期貨中國專訪海證投資:做好防守的情況下去爭取好的進攻

        最新高手視頻! 七禾網 時間:2013-07-22 11:22:53 來源:期貨中國

        七禾網注:嘉賓回答僅代表其本人觀點,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。


        曹恒潤

        管理學博士,牛津大學金融EMBA,海證投資總經理。

        擅長資金管理、概率投資及對沖交易。曾經擔任期貨公司高管及多家大型私募機構顧問,受聘國內多家大型企業的風險控制專家。培養出多名行業內知名操盤手,對培養操盤手系統交易有自己的獨道之處。

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        聶磊

        江蘇常州人,現居江蘇蘇州。7年期貨從業經歷,海證投資董事、投資總監。上海君數投資管理公司及旗下雷和投資管理中心,首席投資顧問。

        擅長對沖套利交易,曾經創造了2年從6萬到1000萬的交易記錄。

        對期貨市場的理解是:大道至簡。

         磊磊曲線圖.jpg

        海證投資實盤賬戶,2012年9月24日-2013年7月22日,10個月時間,累計收益率39.53%,最大回撤2.79%

        訪談精彩語錄:

        發現這是一個資金游戲,感覺比較刺激。

        期貨交易說到底,還是概率和盈虧比的問題。

        單邊投機是對價格走勢的判斷,雙邊套利是對差價走勢的判斷。

        做套利的風險也是比較大的,但和單邊投機的風險比還是要小很多。

        從六萬做到一千萬確實是套利做出來的。

        當時我們的交易模式和傳統意義上的套利還是有一些區別,我們關注更多的是當日盤面的一些波動。

        雖然對不合理的差價的把握也不是那么容易,但是相對比把握價格的高低要容易些。

        套利的風險有:基本面變化的風險、資金拉動的風險、資金管理的風險。

        很多人認為做套利資金管理相對可以寬松一點,事實上很多人就倒霉在這上面。

        虧損的經歷,就像教訓,血的代價一樣,會讓你總結出相對完善的風控手段。盈利的經驗,就像是成功的喜悅一樣,它會使你在過程中間去總結盈利的模式。

        風控手段是防守,盈利模式是進攻。

        我們的交易風格是在做好防守的情況下去爭取好的進攻。

        基本面看供需狀況、消費庫存比、注冊倉單、隱性庫存、現貨報價、收儲、拋儲、持倉結構等。

        我們的技術分析大道至簡,現在貌似只看K線。

        有時候我們技術面的入場點在做套利時可能會左側入場。

        我們挑選的套利組合,如果按照我們設計的交易標的,可能有三五十個,感覺哪個可以做就做哪個。

        內外盤套利按照我們的交易模式來說黃金時間已經過了。

        期現套利,我們下一步可能準備去涉及。

        日內套利對沖,我們更多的是做高拋低吸的模式,隔夜更多的是做一些順勢的交易。

        經常出入金主要是銀行讓我們配合工作。

        我們力爭做到的日內倉位,在行情方方面面配合的情況下不超過75%,隔夜的倉位一般控制在30%以內。

        我覺得只要做細,回撤肯定是能控制好的。

        我們選取的方式就是用降低收益率的代價來控制風險。

        如果不出什么意外因素,應該可以保持(絕大部分月份盈利)。

        我們團隊現在有十二個人,分工上就是決策、交易、風控、反饋。

        一般情況下我們是盈利適度減倉,所以我們注定成不了明星。

        如果是資產管理,我們首先認同是肯定要團隊運作,我覺得個人做資產管理是靠不住的。

        第一,道德品質,第二,踏實勤奮,第三創新精神。

        我們現在一直在為管理多少目標位的資金規模來考慮交易模式。

        做資產管理講得實在一點,就是兩點,一個是名一個是利,把這兩個問題在核心團隊成員中都解決好,才能夠持續的穩固。

         

        若要聯系海證投資磊磊-聶磊,與其開展大資金套利對沖方面的資產管理合作,期貨中國網可為您預約,聯系電話:0571-85803287

         

        期貨中國1、海證投資您好,感謝您在百忙之中接受期貨中國網的專訪。您工作以來一直專職做期貨,您覺得期貨的哪些魅力吸引了您?

        海證投資:最早的時候對期貨沒有很靠譜的認識,也是歪打正著地進入這個行業。剛開始是從期貨公司的經紀人做起,后來在具體的工作中發現這是一個資金游戲,感覺比較刺激。資金的波動,方方面面的東西,包括行業里一些同事的交流,都讓我覺得這里有一定的發展前景。而且那時在期貨公司也天天接受領導的洗腦,“我們期貨是一個朝陽產業,以后的前景無限廣闊。”第一、二年主要做期貨業務員、經紀人,在過程中間也接觸了一些客戶,包括吳江的七都的一些客戶。接觸之后發現賺錢并不是那么好賺。后來可能因為我們接觸客戶的層次有所提升,當我們跟在蘇州范圍的大型客戶做了一些接觸后,感觸頗多。2006、2007年資金量沒那么大,千萬級已經算大客戶了。那時候我們還比較年輕,感覺鍛煉也挺大的。做期貨的第一年可能只是把它作為一個謀生的手段、工作來做,做了一兩年后發現,可以把它當成事業來做。剛開始從事經紀工作,然后在過程中琢磨一些交易方法。很多事情都是這樣的,隨著你對它琢磨越加深入,你對它的興趣也越大,慢慢地就覺得,這個東西還是很有魅力的。所以再做到第二、第三個年頭其它的工作都不會去做了,一直做到現在。

         

        期貨中國2、您對期貨市場的理解是“大道至簡”,為什么您會用這四個字來形容?

        海證投資這跟多年的期貨交易有關,經過屢敗屢戰,屢戰屢敗,總結出來的一些經驗。期貨交易說到底,還是概率和盈虧比的問題。實際上能否控制好概率和盈虧比,可能就是期貨盈利和虧損的根本區別點。行情判斷的準確率,權威機構都做過統計,準確率高的也就只有六十幾,主要還是看勝算和盈虧比的合理把握。“大道至簡”的道理說到底就是合理地把握概率和盈虧比。

         

        期貨中國3、進入期貨市場后,您一開始就做雙邊套利還是也曾做過單邊投機?您覺得雙邊套利和單邊投機最大的區別是什么?

        海證投資一開始的時候單邊投機也做過。但那時候覺得做單邊投機的優勢不是很明顯,也沒有形成一套完整的交易模式,所以賺賺虧虧,虧虧賺賺,最后只是打個平手。

        雙邊套利和單邊投機最大的區別:單邊投機是對價格走勢的判斷,雙邊套利是對差價走勢的判斷。如果從風險的角度來講,單邊投機的風險肯定要比雙邊套利的風險大很多。我們也有一個逐步接受的過程,以前從做單邊投機開始轉到做雙邊套利的時候,認為套利的風險簡直可以忽略不計。再后來發現,套利要分析的東西是方方面面的,對套利的風險有了足夠的認識和準備。雖然我們現在認為,做套利的風險也是比較大的,但和單邊投機的風險比還是要小很多。當然不排除,套利中間遇到一些逼倉行情,這個風險可能比單邊投機還要大。另外一點,從我們交易的過程中到現在,做雙邊套利和做單邊投機可能有一個很大的認識誤區,很多人認為,做雙邊套利風險小,單邊投機風險大,在這種認知下進行操作,結果在做套利虧了大錢。現在舉辦的各種實盤大賽,也有套利組,我們看了一下套利組的虧損概率可能比單邊還大,套利第一名、第二名的成績和單邊的第一名、第二名的成績沒法比,但有一點是可以肯定的,十個做套利,可能有八個是虧錢的。這有可能是因為很多高手沒參加,但從參加的數據來看,我覺得很多人對套利風險的認識上還是有提升空間的。

         

        期貨中國4、您曾經創造了2年多從6萬到1000萬的交易記錄,這是什么時候發生的事?獲得這么高的收益,當時用的應該是單邊投機的交易模式吧?當時獲得巨大收益的核心原因是什么?

        海證投資準確的說是從十三萬虧到六萬,六萬再做到一千萬。十三萬做到六萬也是做套利虧掉的,是做橡膠套利和大豆兩把。而從六萬做到一千萬確實是套利做出來的,很多人覺得有點不可思議。時間主要是08、09、10三年時間,08年主要還是奠定基礎階段,如果把資金曲線拉出來,09、10年屬于快速發展階段。當時取得巨大收益的核心原因(這就跟做實體、實業一樣),我們的交易模式,在當時的情況下,算比較超前,所以能取得相對比較好的收獲。當時我們的交易模式和傳統意義上的套利還是有一些區別,我們關注更多的是當日盤面的一些波動,正好09年、10年是屬于期貨市場資金快速涌入的時候,它日內的一些行情波動率也比較大。

         

        期貨中國5、您表示您在期貨市場中最想賺的那部分錢是“不合理差價”,這是否是您專注做套利的原因之一?除了這個因素之外,請問是否還有其它的原因?

        海證投資捕捉不合理的差價是專注做套利的原因,這是肯定的。我覺得,對價格高低的把握非常困難,雖然對不合理的差價的把握也不是那么容易,但是相對比把握價格的高低要容易些,也就是通常說的更好駕馭一些,這就是專注做套利的原因。除了這個原因之外,我覺得這和做實體是一樣的,還是要做自己熟悉的東西,不熟悉的東西,雖然看到人家也賺了很多錢,但如果自己不具備能力,可能做下來也不見得會有好的結果。我們做套利做了這么多年,相對而言方方面面的東西考慮得更加全面一些,因此也一直從事套利交易,希望在套利這個領域,成為一個相對專業的投資團隊。

         

        期貨中國6、雖然套利是低風險的交易,但依然存在一定的風險,那么您覺得套利交易的風險主要有哪些?同時應該如何去應對和控制這些風險?

        海證投資套利風險主要跟套利交易的標的有一定關系,假如做股指、銅或有色,如果做正向可能持有成本作為一個根本點,如果反向的話,可能跟一些資金面分析有關,如果我們做一些商品,中間的風險還是很多的,而且有的時候深不可測,可能會非常大。具體地講,在套利過程中可能因為一些基本面因素的變化,比如國家的收儲政策、拋儲政策突然出來,對某個月形成了巨大的價格支撐、或者巨大的價格打壓,落實到合約上,差價會出現快速的變化,如果有人方向看反了,他的虧損可能相當大。我們做到現在,感覺鄭州交易所的很多品種做套利很有可能會爆倉。這是一個風險點,另外一個風險點就是資金面的拉動,這也可能是導致套利發生虧損的重要原因。目前我們講操作,都會說基本面結合技術面,但是作為普通交易者,對基本面的掌握相當薄弱,信息也是不對稱的,往往做進去以后,遇到有些相對大的資金去朝你的反向拉,如果倉位過重,很有可能會在你還沒有取得利潤的時候已經被出局了,也就是死在黎明前。所以資金面的拉動,也是套利交易中的一個風險點。再延伸出來,做套利還有一個風險,就是資金管理的風險。很多人認為做套利資金管理相對可以寬松一點,事實上很多人就倒霉在這上面。如何應對和控制這些風險,我覺得這應該不是一個技術問題,技術上解決不了。像我們有一個最大止損線,這個最大止損線不是由我們決策人員去決定的,流程上我們有風控人員會去做。操盤人員感覺不對的時候允許提前止損,如果到了最大止損線這個位置仍舊沒有止損,我們的風控人員會把它止損掉。這個東西不需要商量,不能討價還價,操盤人員肯定會論證對自己持倉方向一致的理由,往往這個時候就會出問題。應對和控制這些風險,最后要有一道防線,如果能堅持做好,不說賺多少錢,至少可以不虧錢。

         

        期貨中國7、您在做套利期間是否有過較大的虧損?如果有,是因為行情的原因還是人為的因素造成的?

        海證投資出現過,就是剛才提到的十三萬虧損到六萬,應該算較大的虧損了。這肯定是行情原因加人為原因造成的。如果行情原因判斷對,肯定不會發生虧損。一開始行情判斷錯了,人為原因就是沒有及時止損,一路扛就會發生比較大的虧損。行情判斷錯是第一步,第二步就是人為原因沒有及時采取措施。


        責任編輯:李婷
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